棉纺织行业龙头企业，16H1 业绩拐点初现。公司是我国棉纺织行业龙头企业，主要从事中高档棉纺织品的生产与销售。

　　公司主要产品包括纱线、坯布面料、色织面料及原棉，2015 年，各项业务收入占比分别为 49%、46%、2%及 2%。产品销售以内销为主，2016H1 占比 87.65%。公司毛利率水平不断提升且处于行业领先位臵，2016 年中期，毛利率达到 19.5%，较 2015 年提升 3.42 个百分点。2016 年中期，公司共实现营业收入 18.24 亿元,同比增加 26.74%，归属于母公司净利润0.68 亿元，同比增加 60.22%。

　　多重利好叠加，公司迎来进一步增长空间。1）棉花价格上涨向终端传导，产品迎来量价齐升。公司上半年已经低价储备6 万吨棉花库存，可满足下半年的生产需求，公司产业链相对较短，棉价上涨传导顺畅，目前终端纱线已提价 10%，充分受益。2）公司大力拓展新疆区域产能布局，在国家大力扶植新疆纺织产业发展的基础上，公司将充分享受新疆地区各项补贴政策，进入补贴高速释放期；3）以往高产能利用率抑制公司发展，通过新增多个产能扩张项目，打开增长空间，有效增厚业绩；4）公司高管 7 月底以 7.8 元/股增持，表现出对公司发展的强烈信心。

　　定增拓展产业链，培育全新增长点。今年 7 月份，公司非公开发行 1.09 亿股，募集 7.6 亿元，用于年产 3 万吨高档针织面料项目和 3000 万件针织服装数字化加工项目的建设。公司现有产品链仅涵盖从纺纱到织布，有少量染整，总体上产业链较短，产品结构的附加值提升空间较小。新建针织面料及服装项目将实现产业链拓展，提升产品档次，助推公司从原棉收购加工到纺纱—织造—染整—服装全产业链的成形，培育全新的增长点。

　　盈利预测与估值。预计伴随着公司新增产能的逐渐投产，将带来销售收入的以及新疆政府补贴的快速增长，有效增厚业绩。

　　同时，公司定增拓展针织服装及面料，预计将于 2017 年带来业绩贡献。预计公司 2016-2018 年实现归属于母公司的净利润分别为 2.01、2.67 及 3.03 亿元，同比大幅增长 71.74%、32.76%及 13.38%，对应 EPS 分别为 0.32、0.43 及 0.48 元/股。参考相关可比公司，2016 年的市盈率在 14X-50X 之间，考虑到公司未来三年的高成长性，给予公司 2016 年 35XPE，对应目标价 11.2 元/股，买入评级。

　　风险提示：政府补贴收入不及预期、新增产能未顺利投产及销售受阻、棉花价格大幅波动。

　　（来源：海通证券）