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  “三高”困局难解 PTA上下两难
2020-07-27
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  目前,7月已过大半,夏日炎炎,PTA市场却难有火热景象。近期PTA供应端变动有限,下游需求疲软,市场行情僵持,短期内难言起色。

  金联创化工分析师孙雨告诉期货日报记者,从成本面来看,虽然OPEC+同意降低原油减产力度,但新冠疫苗研发进展点燃了市场信心,原油市场维持窄幅运行。PX市场供需相对稳定,市场以振荡整理为主。成本端对PTA市场形成一定的支撑,且近期宏观情绪向暖给予化工板块支撑,一定程度上提振了PTA市场。

  “从供应面来看,当前PTA装置变动较少,供应压力仍存。”孙雨表示,近期停车检修的PTA装置仅有桐昆嘉兴220万吨一套,大部分检修计划都推迟到了8月份。从目前已有的消息来看,仪征化纤65万吨装置计划8月中旬检修2周,台化宁波120万吨装置计划8月3日起检修15天,而原定7月停车的宁波逸盛220万吨装置尚未有确切的检修消息。截至7月23日,PTA周开工率维持在83.46%,社会库存356.6万吨,依然延续累库局面。

  “从目前的基本面分析来看,PTA处于景气周期的尾部。”建信期货陈浩告诉期货日报记者,PTA上游让利,使得PTA加工差维持高位。整个PTA产业链面临高库存、高负荷和高加工差的“三高”局面。在上下游多空交织的背景下,PTA上下两难,区间振荡为主。

  下游:开机率处在高位,但矛盾逐渐积累

  据了解,2020年下游对聚酯的采购经历了一系列的变化,清明节前市场恐慌情绪较浓,聚酯工厂面临聚酯高库存压力,即使聚酯产品价格已经降至历史新低,且进行大力度打折促销,下游采购意愿也依然有限。之后,随着海外疫情出现好转的迹象,且聚酯价格处在历史低位,下游情绪开始好转。5月后试单量有所增加,下游采购情绪高涨。进入下半年,海外疫情仍在延续,高备货库存和高成品库存使得下游的采购情绪消退。7月后终端也将进入淡季,聚酯端的累库不断加剧,库存压力不断增大。同样聚酯端的利润也在不断承压,未来也将不断收窄。

  “聚酯由于维持高开工低库存,局面相对较好。”陈浩表示,目前欧洲疫情影响逐渐消退,市场正在回归正常,出口订单将逐步回暖,但市场对订单能恢复到什么程度存在担忧:一方面是海外疫情是否反复,另一方面是疫情冲击后居民收入锐减,在纺织服装上的消费更加谨慎。同时海外对中国长丝、纱线等商品反倾销调查增多,使得海外订单难以恢复到疫情前水平。因此,短期来看,聚酯环节较为健康,聚酯现金流恢复,库存下降,开机率维持高位,但如若终端需求持续性存疑,后期聚酯的累库预期较强,只是在低库存的情况下,矛盾后移。

  值得一提的是,目前聚酯仍在扩产周期,整个2020年原计划投产550万吨,但受疫情影响,聚酯投产计划多有所延后,目前仅投产175万吨。终端加弹和织机需求增速逐渐放缓,聚酯产业景气度逐渐回落。

  PTA端:全面进入累库环节,高库存困局难解

  据陈浩介绍,2020年原计划投产PTA装置1090万吨,目前恒力四期和中泰昆玉已经正常运行,恒力五期250万吨装置已经投料,并产出合格品,年内已经投产370万吨产能,总的PTA产能达到了5223万吨。PTA整体投产计划受疫情影响较小,基本按计划投放。新凤鸣二期和百宏预计年内能形成实际供给,完全投放后国内PTA产能将近6000万吨/年。

  “PTA加工差相较于去年同期减少明显,但考虑到未来的产能过剩周期,PTA工厂对800元/吨附近的加工差较为满意,甚至是超预期的。2020年上半年PTA加工差大部分时间维持在300—800元/吨,一度逼近1000元/吨。PTA加工差维持高位,多为PX价格大幅下跌导致的。”陈浩认为,在高价差的驱动下,PTA工厂开机意愿再度转高,PTA开工率维持在90%以上,这使得高库存矛盾加剧。而且年内PTA装置投产计划变动较少,PTA累库或贯穿全年。目前PTA社会库存不断攀升,已经达到375万吨的高位,远超正常水平。PTA上游让利,使得加工差维持高位。整个PTA产业链面临高库存、高负荷和高加工差的“三高”局面。在高库存压力和PX价格整体承压的背景下,PTA加工差中性偏高,抑制市场多头情绪。

  上游:PX已经进入产能过剩周期,原油曙光初现

  “2020年海外装置的检修明显减少,且已告一段落,正在逐步重启,预计进口量将小幅提升,与国内新增装置的产品竞争加剧。国内PX产能已经达到1465万吨,上半年产量已经达到939万吨,PX库存出现了明显的累积,社会库存目前已经接近250万吨的高位。5月PX检修高峰逐渐过去,目前除中化弘润和SKGC仁川外,未有额外检修,PX将呈现加速累库的状态。目前PX加工差已经处在历史低位,不排除PX在库存和利润压力下检修或减产。”陈浩认为,国内PX整体供应压力较大,面临累库甚至胀库的困境,因此未来PX价格承压,但目前PX加工差已处在低位,继续压缩的空间有限,PTA成本支撑作用将不断走强。

  整体而言,陈浩认为原油需求的恢复速度在5月达到顶峰,进入6月后需求环比增速已经放缓。疫情对原油需求的短期冲击将逐步消退,但远程办公等新形式的兴起可能对原油需求形成中长期的抑制。我们预计2020年二季度全球供应过剩884万桶/日,占到全球总需求的8%左右。4月是全年供应过剩最为严重的月份,5月起需求V形反转。下半年起需求进一步回升,三季度全球原油供应开始出现缺口,下半年平均去库速度达到726万桶日。短期基本面偏空,油价存在回调压力,但不改油价中期上行趋势,曙光就在眼前,预计Brent年底有望触及50美元/桶关口。

  (来源:期货日报)

 

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