一季度以来，合纤生产销售情况总体良好，供需平稳增长，行业效益持续好转。二季度主要合成纤维及原料行情以震荡上行为主，大幅反弹的可能性不大。

　　受宏观经济、原油价格和供需基本面等综合影响，2011年一季度以来合纤生产销售情况总体良好，供需平稳增长，行业效益持续好转。 1-2月份，合成纤维产量约446.5万吨，产量环比基本呈逐月上涨态势。与此同时，行业库存保持正常水平。但腈纶价格较高，需求基本与去年持稳。一季度，腈纶装置平均负荷在八九成，产量26.5万吨，同比增长11%，表观消费量30.8万吨。目前，腈纶下游纺厂的开工率为90%，腈纶纱线库存普遍在1周左右。 聚酯链产品宽幅调整 2011年，聚酯产业链春节前夕乃至春节过后，市场一直是在预期的走势中完成的。3月开始，市场走势出现逆转，下跌幅度也多超出市场预期。整体看，一季度聚酯产业链行情维持了宽幅调整的格局。 一季度，聚酯产业链产品行情主要有以下特点。

　　1.聚酯原料价格的上涨速度远大于下游聚酯涤纶的上涨速度。1-3月，原料PTA和乙二醇均承接2010年的良好市场预期，在春节后的几周里市场价格达到新高。PTA和乙二醇的市场交投价格分别上涨至11800元/吨和9975元/吨，较年初市场价格上涨幅度分别在14.83%和11.87%。下游聚酯涤纶却表现得比较平稳。虽然春节以后市场价格也小幅上涨，但涨幅仅在8%～10%，较PTA和乙二醇的涨幅来说可谓是小巫见大巫。

　　2.PTA市场表现出了较强的抗跌性。这个特点在3月的市场行情中表现得较为明显。3月，下游聚酯涤纶受到限电及用工荒的利空影响，下游市场产销不畅，市场价格一再下跌。低点时聚酯切片、涤纶短纤和涤纶长丝TDY的市场价格，分别为13400元/吨、14400元/吨和16300元/吨。PTA市场仍然表现出窄幅震荡的走势，市场价格在11500元/吨一线调整接近一个月之久。虽然3月底在PX市场持续下跌的推动下，PTA市场价格出现下滑，但能抗衡诸多不利因素坚挺至3月也实属不易。

　　3.行情波动与棉花期货及金融市场的关系越来越密切。棉花市场或金融市场的波动能够直接、迅速地传导到聚酯产品链市场。随着行情的涨落演变，聚酯产品链的利润分配开始逐渐向产品倾斜，部分原料产品的利润开始向上下游市场分摊。以往PTA现货市场走势受原油市场影响明显，但今年市场行情迹象表明，PTA期货市场与棉花市场的联动性越来越密切，甚至期货市场对现货的作用力也减弱，PTA现货市场更多的是受下游需求牵制影响较大。PTA的市场利润由年初的2300元/吨左右下滑至3月底的1500元/吨左右。PX市场的毛利润则达到近两年来的新高。PX与石脑油、MX的价差，分别从2009年的平均450美元/吨、250美元/吨逐步上涨至3月中旬的645美元/吨和869美元/吨。

　　4.原料供应偏紧。2011年上半年，国内PTA产能的增长仅为60万吨，但是下游聚酯新增产能则在200万吨以上。原料PTA的供应明显紧张，厂家库存基本维持在三四天左右。上游原料PX也呈现供应偏紧格局，使得聚酯产业链上游原料一季度的利润十分丰厚。

　　锦纶链产品持续攀升 一季度锦纶链产品行情主要有以下几个特点。 1.原料CPL价格承接去年以来的上涨行情持续攀升。3月初，CPL价格已经攀至历史最高值。锦纶切片和锦纶长丝也紧随其后，同步上涨。 2.本轮上涨行情以成本推涨为主，但成本传导能力越往下游越弱。 3.外盘价格高于内盘价格，外盘行情先于内盘行情变化，是行情变化的主导者。2011年第一季度锦纶链产品毛利增加，主要集中在CPL产品。年初CPL与纯苯差价约为1700美元/吨，与2010年四季度基本相当。此后，CPL与纯苯价格差逐步稳定。到3月下旬，CPL与纯苯价格差已缩小到1350美元/吨。锦纶切片平津加工区间则变化不大。锦纶长丝POY86D加工区间多数时间稳定，并保持一定赢利。3月上旬后，锦纶长丝开始徘徊在盈亏平衡线附近。除受纺织市场需求平衡增长、原油价格上涨等因素的影响之外，锦纶链产品行情的演变还有如下重要因素。一是锦纶帘子布需求的明显增长为CPL上涨提供了重要基础。二是民用锦纶纤维保持较快发展，市场锦纶及混纺（织）服装面料继续受到青睐。

　　腈纶产业链复兴 “腈纶产业链复兴”，“重复2010年走势”，这样的市场预期被一次又一次的验证。2011年第一季度，国内腈纶市场行情提前来到高位，且部分价格突破历史新高。依旧是在上半年，依旧是腈纶的传统淡季，腈纶及原料丙烯腈价格2010年年底开始蓄势而发，2月初就开始了复兴之路。 2011年第一季度，腈纶产业链继续着神奇的表现，产品链各个部分出现了不等的赢利状况，利润主要集中在丙烯腈产品段上。1-3月，丙烯腈与丙烯的平均价差达到9200元/吨左右，其中3月中旬最高，达到9675元/吨。同期，腈纶产品与丙烯腈价差在4200元/吨左右，其中2月中旬最低达到3500元/吨，产品利润出现亏损500元/吨左右。 影响2011年一季度腈纶行情的最主要因素是原料供应的短缺。日本旭化成、韩国泰光和美国绿湖丙烯腈装置在1-3月有不定期的检修，造成市场现货供应紧缺，导致丙烯腈现货价格上涨。1-3月，国内丙烯腈进口约15.3万吨，同比增长65%左右。但其中现货量十分有限，基本占比在20%左右。现货进口量的紧缺及国内供应量的短缺，使贸易商抓住时机配合外盘推涨。另外，其间由于地缘政治因素引发的原油价格与丙烯价格上涨也促进了行情的上涨。 后期市场或将小幅上涨 目前看，市场空方力量占优，后市仍有下跌空间，但深跌可能性不大。

　　2011年上半年的剩余时间里市场多空因素如何演变，是疾风骤雨还是阳光雨露，值得我们认真分析，未雨绸缪。

　　经济环境影响。

　　2011上半年我国货币政策明显趋紧，下半年是否继续趋紧以及是否加息还不确定。出口退税政策是否会再次调整目前也只是谣传。此外，人民币美元汇率波动也将影响化纤纺织市场。我国已经启动人民币汇率形成机制改革，一般认为人民币不会迅速升值，但可能升值3%～5%，如此将对纺织服装出口造成一定影响。

　　相关市场影响。

　　1.上游原油市场。目前国际原油在美元弱势以及中东地区地缘政治动乱的双重影响之下大幅上行。中东北非战局扑朔迷离，且短期难以恢复正常。地缘动乱给原油高位运行提供了较强支撑。预计，2011年第二季度原油价格依然会保持上涨态势，将在100美元～120美元之间震荡。如此，将有利于从成本上支撑合成纤维市场行情，发挥稳定作用。

　　2.中游期货市场。2011年一季度，PTA期货交易进一步活跃，交易量上升，对现货市场的影响进一步增强。目前，已有一些工厂采用期货确定产品价格或根据期货制定产品价格。因此，期货市场的走势已经不可避免地对现货市场产生较大影响。影响当前PTA期货市场的主要因素包括宏观经济、原油价格和金融市场等。

　　3.下游纺织市场。1-2月，原材料及人工费上涨等不利因素使行业企业两极分化。据纺织工业协会对43309户企业进行统计，全行业平均利润率为3.97%。利润率超过10%的企业只有3069户，占总数的7.01%，近70%的企业利润率在4%以下。如果人工费上涨20%～30%将影响纺织服装行业70%的企业。棉花价格上涨在产业链中逐级传导，将使众多中小企业退出市场竞争。在未来高棉价时代，纺织产业结构调整是必然的。经过大洗牌后，企业将两极分化，行业将强者恒强，弱者淘汰。目前欧洲各国正推行财政紧缩政策，这可能导致复苏步伐停滞，一定程度上抑制纺织品服装的需求。

　　4.国内棉花市场。3月31日，国家发改委等部门发布了《2011年度棉花临时收储预案》，决定2011年9月1日至2012年3月31日实行棉花临时收储制度。标准级皮棉到库价格19800元/吨，收储的棉花为2011年度400型棉花企业生产加工的并经仪器化公证检验的锯齿细绒面。我们认为，《预案》有助于稳定植棉面积，但对当前棉花供求基本面并不产生实质性影响。 近期，棉纱、坯布价格持续下跌，多数品种纱价较3月初下跌3000元/吨以上。厂家出货困难的情况仍未改善，产成品库存继续加大，企业开机率严重不足，部分地区规模较小的企业开始停机观望，市场看空心理浓重。

　　合成纤维供需预测 1-2月份，国内涤纶纤维产量约391.4万吨，同比增长21.5%，表观消费量395.73万吨，同比增长约17.53%。一季度，国内锦纶纤维产量约为33.1万吨，同比增长6.5%，表观消费量30.7万吨，同比增长5.9%。国内腈纶纤维产量约17.8万吨，同比增长13.4%，表观消费量20.99万吨，同比仅增长3.02%。预计2011年上半年合成纤维表观消费量同比增长14%左右。

　　据最新统计，2011年我国将新增聚酯产能420万吨左右。其中，上半年计划投产225万吨。新增聚酯产能中，主要配套瓶级切片和涤纶长丝，其中新增150万吨长丝产能主要在上半年释放。腈纶产品方面，随着加工区间有所放大，腈纶负荷将得到提升，市场供应也将随之增加。

　　2011年上半年，在上述因素的共同作用下，加之日本大地震的后续影响、利比亚危机对原油需求的制约，同时江浙限电依然牵制着终端需求的复苏，合成纤维消费量的增长幅度将不甚理想，估计同比增长7%。其中，涤纶纤维需求增长将达到8%左右，需求量约1200万吨附近。一季度，新增PTA装置1套及扩能共60万吨，新增MEG装置1套4万吨，PX、CPL及丙烯腈没有新增产能。在此期间，亚洲基本没有新建装置投产。2011年下半年，在上述产能完全释放的同时， PTA将有200万吨以上的增产。因此，下半年若国内PX、MEG装置不降低负荷，原料供应将变得更为宽松，丙烯腈供应也将略有缓和，PTA供应则趋紧，CPL供应预计在短期内消化库存后趋紧。 二季度，虽纺织终端进入传统旺季，但需求依然低迷，聚酯产业链上下游进入了博弈期。是上游主导下游，还是下游拉动上游，仍受宏观系统性风险及聚酯企业资金、成交量配合等因素的影响。如果江浙地区下游需求一旦得到释放，产能会稳步提升，具体增速要视当时行情而定。

　　综合上述分析和主要行业机构的预测，2011年二季度主要合成纤维及原料行情以震荡上行为主，大幅反弹的可能性不大。其中，PX将依旧保持高利润率。PTA仍将主要在12000元附近波动，尽管营利能力有所下降，但仍将保持在1500元～2000元/吨的加工空间。聚酯涤纶产品多数仍随成本波动。纤维级切片平均价格在12500元/吨左右。涤纶短纤营利能力也可望有所改善，价格区间在13200元～14500元/吨，加工区间在800元/吨左右。涤纶长丝POY将主要运行在14500元～14700元/吨，加工区间随着产能增加而逐渐缩小。 预计锦纶链产品行情在持续高位之后，未来将有小幅回落，以应对目前下游需求减弱。CPL产品平均价格目前为28500元/吨，锦纶常规纺目前为29800元/吨。腈纶链产品价格从年初起高位启动冲高，4月行情将迎来高峰。下半年的市场需求量将决定价格回落的程度，腈纶链整体赢利保持向好，分产品营利能力将重新分配。丙烯腈赢利依旧占主要部分。腈纶加工区间放大空间有限。 (金融界) (E04)